Börsenkrach/Crash

(Crash) plötzlicher, ungewöhnlich tiefreichen­der Preisverfall über den
größten Teil der an einer Börse gehandelten Wirtschaftsgüter. Kursstürze bei
Renten mit begrenzter Laufzeit kommen nur bei einem plötzlichen Bonitäts­verfall
vor (spekulative Blase).

Crashs am Aktienmarkt dauerten bisher zwischen wenigen Wochen (1763)
und vier­einhalb Jahren (Gründerkrach). Nach dem Crash schließt sich meist eine
längere Seit­wärtsbewegung an mit geringen Börsenum­sätzen und großer Skepsis
der professionellen Marktteilnehmer.

Als Grundvoraussetzungen für einen Crash gelten:

*
Hoher
Kursstand (Indexstand mehr
als der doppelte gleitende Zehnjahresdurchschnitt),

*
Sinken der
Bewertungsrelation
zwischen Renten- und Aktienmarkt unter ein akzep­tables Niveau (Kurs/Gewinnverhältnis höchstens
inverser Rentenmarktzins),

* hochschießender
Anteil spekulativer Anle­ger.

Als Warnzeichen werden gedeutet:

*
Charttechnische Umkehrformation (Head and shoulder top, Double to,
Rounding top),

*
mindestens
eine Kursverdoppelung seit dem Low,

*
deutliche
Entfernung von der 200-Tage-Linie,

*
in einem
der letzten Quartale noch einmal hohe Kurssteigerungen,

*
Performancedruck
der Professionellen (zeitweise
sprunghaft ansteigende Vola­tilität, Aufbäumen des Marktes, Aufblühen
spekulativer Instrumente, starke Expansion der Terminmärkte, Anschwellen der
Fir­menübernahmen, ausgeprägte Branchenro­tationen, Nebenmarkthaussen),

* Abkopplung von den Fundamentalien (Drehen des Rentenmarktes, langsame Rücknahme
der Unternehmensgewinn- schätzungen, zeitliche Ausweitung des Er­wartungshorizonts).

Auslöser für den Crash sind i. d. R. hervor­stechende
politische (1990 Golfkrieg) oder wirtschaftliche Nachrichten (1961 DM-Auf­wertung,
1987 "Aufkündigung" des Louvre-Akkords). Für einen Kurssturz sind selbstver­stärkende
Rückkopplungen typisch, während negative aussetzen: Pessimismus in Presse und
Anlegerschaft, Anzahl und Höhe der Kredit­engagements und ihre Exekution,
niedriger Einschuß, umfangreiche Stop loss Orders, zu geringe oder zuviel
Information (Pro­grammhandel),
Austrocknen der Future-Märkte (Kaskadeneffekt), früher Erfüllungs­zeitpunkt,
hohe Engagements ausländischer Anleger.

Zu gleichgerichtetem Verhalten füh­ren insb.:

*
Hektik,
Unsicherheit und Risiko lassen nach psychischem Halt suchen,

*
objektiv
hoher Konformitätsdruck,

*
Informationsökonomie
durch Übernahme des Gruppenkonsens (größere Schnelligkeit durch Beschränkung
der "zugelassenen" Information),

*
Verminderung
der Aufnahmekapazität in einem hektischen Umfeld,

*
hohe
Korrelation der Informationsquellen. Diese Situation besteht fort, wenn die ur­sprünglichen
Argumente fortfallen. Dann er­folgt ein Ausgleich der kognitiven Dissonanz
durch Motivwechsel (Chaosforschung,
Katastrophentheorie).          

Literatur: Kiehling, G. H., Kursstürze am Aktien­markt, München 1991. Wirth, M., Geschichte der Handelskrisen, 2. Aufl.,
Frankfurt a.M. 1874.

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